兩桶油的增長，如期兌現(xiàn)。

7月30日晚，中國石油（601857.SH）公告預計，2018 年半年度實現(xiàn)歸屬于本公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加135億元到人民幣155億元，同比增長107%到122%。

國際油價的上漲，無疑對中石油的業(yè)績起到了決定性的作用。以與國內(nèi)相關(guān)性最高的布倫特原油為例，去年底結(jié)算價為66.87美元/桶，而今年6月29日時已漲至79.12美元/桶，加權(quán)均價也超過了71美元/桶。

“上半年，國際原油均價較上年同比增長35%左右，但中石油業(yè)務(wù)側(cè)重于勘探開采，成本相對固定，所以公司盈利能力的提升幅度也要大于油價整體漲幅。”安迅思中國能源研究總監(jiān)李莉7月31日介紹稱。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，油價維持高位還產(chǎn)生了一系列的連鎖反應(yīng)。盈利好轉(zhuǎn)后，油企在勘探、生產(chǎn)方面的資本性支出將隨之上升，進而對油服行業(yè)帶來正面支撐，同時油價維持高位，還將通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導至下游行業(yè)。

如以PX為原料的PTA(6340, 0.00, 0.00%)，6月下旬以來便出現(xiàn)一波近千元的上漲�！俺杀旧系耐苿颖容^明顯，原油上漲、人民幣貶值都推動了PTA成本線上移，隨后自身供求關(guān)系也出現(xiàn)了配合因素�！弊縿�(chuàng)資訊PTA行業(yè)分析師王姍7月31日指出。

兩桶油的分化

按業(yè)績預告來看，1-6月，中國石油預計凈利潤的下限為261.74億元，而公司一季度凈利潤為101.5億元。換言之，中國石油二季度盈利能力環(huán)比繼續(xù)保持提升。

對此公司也將其歸結(jié)為，“2018年上半年，全球石油市場供需基本面偏緊，國際原油平均價格同比大幅上升”，“本公司原油、天然氣、成品油等主要產(chǎn)品平均實現(xiàn)價格同比上升。”

實際上，除了1月24日至2月14日小幅回落外，國際油價年內(nèi)始終維持震蕩上行的走勢，Brent原油期貨主力合約更是在5月中旬一度沖破80美元關(guān)口，這使得二季度原油均價要顯著高于一季度。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，二季度，Brent原油期貨主力加權(quán)均價為75美元/桶，而一季度加權(quán)均價則為67.07美元/桶。

而中國石油主營業(yè)務(wù)側(cè)重于上游開采、銷售，成本端變化不大，油價上漲直接帶動產(chǎn)品利潤率提升。

這從歷史數(shù)據(jù)變化也可看出，2017年Brent原油主力均價較上年每桶提升9.9美元，同期中國石油銷售業(yè)務(wù)毛利率提升1.3個百分點至3.7%。

相比之下，中國石化（600028.SH）中報增長要差一些，其上半年凈利潤增幅為50%左右。剔除上年利潤基數(shù)不同的影響外，中國石化業(yè)務(wù)側(cè)重點為石油煉化，也使得二者中報業(yè)績出現(xiàn)一定分化。

“油價上漲對于中國石油是純粹的利好，但對于中國石化確實好壞參半，因為成本的上升會抵消掉一部分利潤的增長，畢竟煉化處于中游環(huán)節(jié)�！崩罾蚪榻B稱。

雖然通過勘探開采，中國石化可以最大程度控制成本上漲，但其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)卻決定了，公司的受益程度無法與開采為主的油企相比。

這一趨勢下半年或?qū)⒀永m(xù)。

“上半年利亞比出現(xiàn)停產(chǎn)，同時委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量快速下滑，地緣政治引發(fā)市場心態(tài)發(fā)生變化�！崩罾蛘f，反觀需求端，各國經(jīng)濟整體仍處于復蘇階段，原油需求亦保持穩(wěn)定增長。

正是基于供需面“再平衡”的預期，上半年Brent、Wti原油價格出現(xiàn)連續(xù)上漲。

李莉介紹稱，對于目前70多美元的價格，市場各方比較認可，如果供需關(guān)系、地緣政治未出現(xiàn)大幅改變，油價將維持在這一區(qū)間波動，“下半年的主要變量來自美國制裁伊朗問題如何解決，目前市場各方對此分歧很大。”

高油價的衍生影響

一般來說，當上游勘探公司盈利改善時，便會增加資本開支以滿足市場供應(yīng)，進而刺激油服行業(yè)訂單上升，進而帶動起業(yè)績好轉(zhuǎn)。

二級市場更是早有反應(yīng)，如7月31日主營鉆井工程的貝肯能源（002828.SZ）便報收漲停。

中國石油近年在“勘探與生產(chǎn)板塊資本性支出”的數(shù)據(jù)變化，亦與油價、盈利變化保持高度正相關(guān)。2015年，油價下跌，公司2016年該項支出從1578.22億元縮減至1302.48億元；2016年，油價反彈，公司2017年該項支出驟增317億元至1619.97億元。

雖然公司計劃2018年該項支出僅為1676億元，但參照歷史數(shù)據(jù)可知，其中存在很大的不確定性。

“可以看作是油服行業(yè)見底，但目前油企增大資本開支的動作還不是很明顯，只能說是出現(xiàn)了這么一個苗頭。”李莉說，未來資本開支增幅如何，取決于油企能獲得多大的利益，也要看市場是否會出現(xiàn)嚴重的供需失衡。

需要指出的是，油價上漲轉(zhuǎn)化成油企利潤，再到變?yōu)橛头�企業(yè)的訂單過程較長，所以油服財報反應(yīng)也不如中國石油那么迅速，并會顯現(xiàn)出一定的滯后性。

帶動油服行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)，只是高油價的衍生影響之一。作為最主要的化工原料，漲價效應(yīng)還會沿著產(chǎn)業(yè)鏈逐級傳導。

以聚酯產(chǎn)業(yè)鏈為例，原料產(chǎn)品生產(chǎn)關(guān)系依次為原油—石腦油—PX—PTA—聚酯纖維，再到下游的長絲、短纖和終端紡織品。油價上漲后，下游成本逐步抬高。

“6月開始油價調(diào)整，但仍然維持相對高位，同時PX受到沙特裝置停車、越南降低生產(chǎn)負荷影響，價格適中比較堅挺。”王姍介紹稱。

中大期貨研究院商品期貨部負責人張靈軍7月31日也指出，原油的上漲使得PTA成本支撐越來越強烈，“自身基本面也比較好，近幾年沒有新增產(chǎn)能釋放，但是下游聚酯開工率處于高位�！�

另據(jù)王珊介紹，上半年國內(nèi)聚酯新增產(chǎn)能305萬噸，“現(xiàn)貨市場供應(yīng)也比較緊張，甚至部分現(xiàn)貨商還出現(xiàn)回購現(xiàn)貨的情況。”

上述背景下，PTA價格一路走高。6月20日，鄭商所PTA主力合約結(jié)算價為5572元/噸，7月31日時已漲至6340元/噸。

“總體來看，原油的直接產(chǎn)品包括瀝青、燃料油，二者受到油價波動影響最為明顯。而PE（聚乙烯）和PP（聚丙烯）使用原油制原料占比七成左右，其余三成來自煤化工，所以所受影響相對較小�！睆堨`軍表示。

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