事件:中石油官網(wǎng)披露,集團(tuán)在最近召開的中油油服工廠化鉆井壓裂提質(zhì)提速提產(chǎn)提效交流研討會(huì)上強(qiáng)調(diào),為了進(jìn)一步打好勘探開發(fā)進(jìn)攻仗、保障增儲(chǔ)上產(chǎn)目標(biāo)實(shí)現(xiàn),中石油將啟動(dòng)新一輪工廠化鉆井壓裂提速,全面加快頁(yè)巖氣和致密油氣等非常規(guī)資源開發(fā)。

點(diǎn)評(píng):油氣資源對(duì)外依賴嚴(yán)重,政策助力非常規(guī)油氣資源開發(fā). 2017 年中國(guó)石油進(jìn)口依存度約70%,天然氣進(jìn)口依存度也升至近 40%在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下,油氣資源漸趨升高的對(duì)外依存度使得我國(guó)能源安全受到了較大挑戰(zhàn)。因此,國(guó)家高層著重強(qiáng)調(diào)了國(guó)家能源安全,表示要加大油氣資源勘探力度。9 月,國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》,提出力爭(zhēng) 2020 年底前國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量達(dá)到 2000 億立方米以上。2017 年我國(guó)天然氣年產(chǎn)1474 億方,若要達(dá)到上述要求, 2018-2020 年我國(guó)天然氣產(chǎn)量CAGR 為10.71%。即在國(guó)家政策支持下,預(yù)計(jì)頁(yè)巖氣和致密油氣開采將大幅上升。

非常規(guī)油氣是公司增儲(chǔ)上產(chǎn)和盈利的重要增長(zhǎng)點(diǎn) 公司在2017 年新增探明儲(chǔ)量中,低滲、特低滲原油儲(chǔ)量占比94%。截至2018 年10 月,公司非常規(guī)資源開發(fā)規(guī)模顯著擴(kuò)大:5000 米以上深井、超深井達(dá)500 余口,水平井達(dá)1500 口。此外,公司川渝頁(yè)巖氣和瑪湖致密油鉆井壓裂工作已經(jīng)取得階段性成果:川渝頁(yè)巖氣區(qū)塊在井深增加4%、水平段長(zhǎng)增加6%的情況下,實(shí)現(xiàn)鉆井周期縮短7%;新疆瑪湖鉆井周期降幅達(dá)40%以上壓裂整體時(shí)效同比提升15%;油服企業(yè)工廠化鉆井和工廠化壓裂生產(chǎn)模式基本建立。按這一趨勢(shì)發(fā)展,隨著鉆井周期縮短以及壓裂效果的提升,加之政策力度傾斜,公司非常規(guī)油氣開采鉆井?dāng)?shù)未來(lái)有望大幅提升。此外,非常規(guī)油氣資源的加速開發(fā)促進(jìn)了公司上游業(yè)務(wù)發(fā)展的良性循環(huán),為上游業(yè)務(wù)板塊提供了更大的盈利空間,有望成為公司未來(lái)盈利的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí):由于未來(lái)原油價(jià)格有望邁向高油價(jià)時(shí)代,公司上游和天然氣管道業(yè)務(wù)受益于油氣價(jià)格上漲,且非常規(guī)油氣有望成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn),故我們維持公司2018-2020年的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為750、909、1110億元,EPS分別為0.41、0.50、0.61元/股,維持目標(biāo)價(jià)9.6元,對(duì)應(yīng)18年1.3倍PB,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:油價(jià)上漲不及預(yù)期;非常規(guī)油氣開發(fā)不及預(yù)期.

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